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I broker forex autorizzati in Giappone non possono elencare le "scommesse reciproche" come un modello di business regolare, come in altre giurisdizioni.
La Financial Services Agency (FSA), attraverso le "Linee guida per il trading a margine sul Forex" e la "Legge sui servizi di investimento", ha sancito che "le perdite dei clienti non possono essere incluse negli utili aziendali" come limite normativo. Qualsiasi intenzione di mantenere gli ordini nella contabilità interna deve prima dimostrare: 1. L'entità della copertura è inferiore al 10% del capitale nozionale totale negoziato nel mese in corso; 2. La finestra di copertura non può superare i 180 secondi; 3. L'esposizione netta dopo la copertura deve comunque essere chiusa tramite il Tokyo Financial Exchange (TFX) o il pool di liquidità dell'indice Nikkei entro le 16:30 dello stesso giorno. La violazione di una qualsiasi di queste disposizioni può comportare la revoca immediata da parte della FSA di una licenza di negoziazione di strumenti finanziari di Tipo 1 e l'imposizione di una multa fino a 500 milioni di yen. Costi così elevati per le violazioni hanno portato piattaforme leader come Rakuten Securities, SBI FXTRADE, DMM FX e Okasan Online a inviare automaticamente oltre il 90% del traffico al dettaglio direttamente alle ECN interbancarie. Utilizzano il matching interno istantaneo solo per ordini di piccole dimensioni (inferiori a un lotto) e il prezzo abbinato non deve discostarsi dal miglior prezzo bid/ask quotato simultaneamente da Mitsubishi UFJ, Mizuho e Sumitomo Mitsui di oltre 0,01 yen; in caso contrario, il sistema restituisce automaticamente l'ordine a un canale esterno.
Per ottimizzare l'inserimento degli ordini, i broker giapponesi utilizzano generalmente un'architettura "doppio canale + doppio audit". Dopo che un ordine entra nel gateway front-end, lo Smart Order Router confronta le profondità dei pool di liquidità di Tokyo, New York e Londra entro 50 microsecondi. Se la quantità disponibile in un pool è inferiore all'80% dell'importo dell'ordine del cliente, l'ordine viene automaticamente suddiviso e caricato simultaneamente sul sistema di monitoraggio in tempo reale della FSA. Dopo l'esecuzione, il motore di compensazione back-end genera immediatamente un valore hash immutabile che, insieme a uno snapshot della transazione, viene inviato alla società di revisione esterna (PwC o Deloitte) e all'ufficio regionale della FSA, ottenendo una doppia tracciabilità T+0. I ricavi della società possono derivare solo dallo spread quotato e da commissioni fisse: ad esempio, su USD/JPY, le piattaforme tradizionali applicano uno spread di 0,09 pip + una commissione di 50 yen per 100.000 dollari di capitale nozionale, per un totale di circa 1,40 dollari, ben al di sotto dei 1,8-2,0 pip di spread comunemente osservati dai market maker di Hong Kong, ma eliminando completamente il percorso di profitto basato sul "trarre profitto dalle perdite dei clienti".
Il vincolo rigoroso dei limiti di leva finanziaria riduce ulteriormente il margine di manovra del broker. La FSA fissa i coefficienti di margine per le principali coppie di valute a 25x, per le coppie cross-currency a 20x e per i metalli preziosi a 10x, ben al di sotto dei 200x consentiti a Hong Kong. Una leva finanziaria inferiore comporta una minore probabilità di liquidazione del cliente. Le piattaforme che cercano di trarre profitto dalla "caccia allo slippage" dovrebbero manipolare il mercato più frequentemente e per periodi più lunghi. Le istantanee delle transazioni in tempo reale garantiscono che qualsiasi slippage anomalo superiore a 0,1 pip venga segnalato dall'algoritmo FSA entro 30 minuti. Negli ultimi cinque anni, solo due società di intermediazione locali di piccole e medie dimensioni hanno ricevuto l'ordine di cessare l'attività a causa di "slippage positivo sistemico", e le multe e le confische totali in tutto il settore sono ammontate a meno di 700 milioni di yen, a dimostrazione della chiarezza delle linee rosse e della rigidità dell'applicazione delle norme.
Rispetto ai "mercati neri" offshore, gli istituti giapponesi autorizzati presentano differenze enormi in termini di segregazione dei fondi, accesso alla liquidità e divulgazione delle informazioni. I fondi dei clienti devono essere depositati in un "conto di conservazione fiduciaria" presso la Japan Bankers Association e riconciliati con i fondi propri della società due volte al giorno alle 15:00 e alle 23:00. Una differenza superiore allo 0,1% attiva il congelamento automatico. I fornitori di liquidità devono essere banche cittadine locali o market maker internazionali di livello Tier 1 certificati FSA con un rating creditizio non inferiore ad A+. Il sito web ufficiale è tenuto a pubblicare un report trimestrale sulla qualità dell'esecuzione degli ordini, che includa 27 indicatori, tra cui la velocità media di esecuzione, la distribuzione dello slippage e il tasso di completamento. Se un indicatore scende al di sotto della media del settore di oltre il 10%, è necessario inviare un'e-mail di avviso di rischio ai clienti e la rettifica deve essere completata entro un periodo di tempo specificato. Questo rigoroso livello di regolamentazione rende le piattaforme forex giapponesi tra le pochissime al mondo a standardizzare il "posizionamento degli ordini" e a fare delle "scommesse" un'eccezione, dimostrando la conformità.
I clienti forex al dettaglio di Hong Kong con ordini inferiori a 10.000 dollari USA vedranno i loro ordini abbinati internamente per ordini superiori a 100.000 dollari USA, oppure i clienti professionali vedranno i loro ordini piazzati sul mercato.
I broker forex autorizzati di Hong Kong non utilizzano un semplice approccio binario di "scommessa" o "immissione di ordini" nel trading bidirezionale. Invece, combinano dinamicamente tre meccanismi – market maker (DD), elaborazione diretta (STP) e rete di comunicazione elettronica (ECN) – all'interno di un quadro conforme, basato sulle caratteristiche del cliente, sulle dimensioni dell'ordine, sui costi normativi e sui propri obiettivi di gestione della liquidità. Devono dimostrare costantemente alla Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) che i conflitti di interesse sono stati pienamente segnalati, i rischi sono stati efficacemente isolati e i clienti sono stati trattati equamente.
La licenza di Tipo 3 della SFC non impedisce ai broker di agire come controparti per i clienti, ma richiede che qualsiasi accordo "internalizzato" sia chiaramente indicato nel business plan e accompagnato da tre linee di difesa: doppia revisione del "controllo del rischio di quotazione", tenuta dei registri transazione per transazione e auditing indipendente. Ciò garantisce che parametri chiave come spread, slippage e tassi di rifiuto non possano essere manipolati unilateralmente. Se un ordine viene esternalizzato, è necessario dimostrare che il fornitore di liquidità a valle è soggetto a standard normativi equivalenti o superiori e che i fondi dei clienti rimangono segregati dopo la trasparenza.
In pratica, gli ordini frammentati provenienti da clienti al dettaglio di importo inferiore a 10.000 dollari, che non raggiungono la soglia minima di 1 milione di dollari per lotto standard nel mercato interbancario, vengono in genere gestiti internamente dalla società di intermediazione. La società trae profitto esclusivamente dallo spread, con profitti e perdite che compensano naturalmente quelli del cliente. Quando un singolo capitale nozionale supera i 100.000 dollari o il cliente viene classificato come investitore professionale, il sistema passa automaticamente al canale STP/ECN, esternalizzando l'ordine a pool di liquidità di livello 1 come Goldman Sachs, Morgan Stanley e Citadel. La società di intermediazione addebita solo una commissione di 10-30 dollari per milione di dollari e non si assume più il rischio di mercato.
Per bilanciare l'efficienza di esecuzione e la sicurezza della conformità, la maggior parte delle piattaforme finanziate da Hong Kong adotta un'architettura "ibrida commutabile": dopo che un ordine entra nel motore di matching, l'algoritmo valuta innanzitutto 12 parametri, tra cui dimensione, tipo di prodotto, profitti e perdite storici del cliente e profondità di mercato. Se si prevede che la strategia del cliente abbia una redditività sostenibile o che il capitale nozionale dell'ordine superi il limite di esposizione interno, l'ordine viene immediatamente trasferito a una piattaforma esterna; In caso contrario, rimane nel sistema di contabilità interno, attivando contemporaneamente il modulo di copertura per stabilire posizioni back-to-back in NDF offshore, futures CME o prime broker, garantendo che l'esposizione netta della società non superi il 5% del capitale nozionale del cliente.
L'intero processo è soggetto sia a ispezioni in loco da parte della SFC sia a audit esterni annuali. I fondi dei clienti devono essere depositati in un conto fiduciario bancario autorizzato a Hong Kong, riconciliati quotidianamente con i fondi propri della società e qualsiasi trasferimento di fondi superiore all'1% deve essere segnalato alle autorità di regolamentazione entro 24 ore.
In netto contrasto con ciò, ci sono le piattaforme offshore del "mercato nero": queste sono in genere registrate in piccole nazioni insulari, non hanno requisiti patrimoniali locali, non hanno bisogno di segregare i fondi dei clienti e possono manipolare arbitrariamente lo slippage, amplificare gli spread e persino congelare i conti profitti tramite plugin di backend; la loro essenza è quella dei contratti di gioco d'azzardo. Al contrario, le piattaforme autorizzate di Hong Kong, anche quando internalizzano gli ordini, devono garantire che le quotazioni visualizzate dai clienti non differiscano di oltre 0,1 punti dai migliori prezzi bid/ask di Reuters e Bloomberg, e che tutti i registri delle transazioni siano conservati in un formato immutabile per sette anni, facilmente accessibile alla SFC e al Commercial Crime Bureau della Polizia di Hong Kong.
MAM e PAMM semplificano il "trading aggregato per conto dei clienti" in un'allocazione basata su percentuali, che di fatto aggira il tipico rischio di appropriazione indebita di fondi in forma anonima tipico degli schemi Ponzi. Tuttavia, questo sposta anche il conflitto su quattro livelli: adeguamento normativo, capacità tecnologica, percezione del mercato e compatibilità degli incentivi. Con questi livelli di attrito, il loro tasso di penetrazione rimane bloccato ai margini dell'ecosistema forex al dettaglio, rendendo difficile l'ingresso nel mainstream.
Dal punto di vista normativo, il modello porta intrinsecamente con sé il gene della "mancata corrispondenza delle licenze". La FCA del Regno Unito tratta le allocazioni basate su percentuali come "gestione di portafoglio" ai sensi della MiFID, richiedendo ai singoli individui di ottenere l'autorizzazione da un gestore degli investimenti e di detenere almeno 75.000 sterline in capitale personale e assicurazione di responsabilità professionale. La CFTC statunitense classifica i conti aggregati come "pool di prodotti", richiedendo ai trader di registrarsi come CTA e di presentare report trimestrali certificati alla NFA. Qualsiasi dichiarazione di performance priva dell'avvertenza legale che "le performance passate non sono indicative dei risultati futuri" costituisce una violazione penale federale. Per la maggior parte dei trader di base con "forti segnali strategici ma budget di conformità deboli", i quattro costi fissi di capitale, commissioni di revisione, assicurazione di responsabilità professionale e personale addetto alla conformità legale sono sufficienti a compensare l'attrattiva di una commissione di performance del 20%. Di conseguenza, molti piccoli team sono costretti a operare sfruttando scappatoie normative offshore, utilizzando clausole di esenzione o tecnologie white-label per continuare ad attrarre clienti, il che a sua volta aumenta la responsabilità della piattaforma in termini di conformità. Diverse importanti società di brokeraggio hanno sperimentato il modulo PAMM tra il 2016 e il 2018, ma alla fine si sono ritirate a causa degli elevati tassi di reclamo dei clienti e dei costi di comunicazione normativi, un chiaro esempio del fatto che "gli ostacoli imposti dalle licenze superano i vantaggi commerciali".
I limiti intrinseci dell'architettura tecnica diventano evidenti. I motori di copy trading MetaBridge tradizionali possono scrivere in serie solo su circa 100 sottoconti sotto un singolo conto master. Quando la concorrenza dei segnali supera i 50 lotti/millisecondo, il server deve interrogare in ordine decrescente in base alla dimensione del conto, con conseguente naturale slittamento del prezzo di 30-200 millisecondi. Per l'EURUSD, con una fluttuazione media di 0,3 punti/secondo, ciò significa che la probabilità che il prezzo di esecuzione di un sottoconto differisca da quello del conto principale di 0,8-1,2 punti supera il 25%, creando una deviazione sistemica di "profitto principale, perdita del sottoconto". Sebbene il modello di consolidamento percentuale dei PAMM possa eliminare la frammentazione dei lotti, introduce il rischio collaborativo di "rimborsi su larga scala – liquidazione forzata": se il 30% dei fondi nozionali si ritira improvvisamente alle 22:00 di venerdì, la leva finanziaria delle posizioni rimanenti aumenta istantaneamente del 43% e un gap nel fine settimana può innescare una liquidazione forzata collettiva dei sottoconti. Queste insidie tecniche non possono essere risolte semplicemente aumentando la larghezza di banda; piuttosto, derivano dall'intrinseca interazione tra la logica del copy trading e la struttura del pool di fondi, che induce le piattaforme a valutare ripetutamente l'esperienza utente rispetto al controllo del rischio, scegliendo infine di ridimensionare.
Il divario di fiducia del mercato è più persistente. Il mercato forex al dettaglio è intrinsecamente privo di standard unificati di verifica delle prestazioni. I trader possono facilmente selezionare tre mesi di profitti, sfruttarli con conti di piccole dimensioni e quindi livellare i dati relativi al drawdown massimo utilizzando un software di creazione di grafici. Anche con la verifica di terze parti tramite MyFXBook, la vera curva di performance può essere nascosta tramite "riapertura del conto" e "liquidazione selettiva". I potenziali investitori spesso vedono "rendimenti interessanti" con rendimenti mensili superiori al 10% e drawdown inferiori al 5% sui social media, per poi ritrovarsi a dover affrontare una mean reversion dopo aver effettivamente seguito le loro operazioni, con profitti nel primo mese seguiti da una perdita del 50% nel secondo. A causa della liquidazione concentrata di diversi schemi "PAMM stellari" tra il 2012 e il 2015, il settore ha sviluppato lo stereotipo "PAMM uguale truffa ad alto rischio" sui motori di ricerca. Anche con piattaforme legittime che investono nel marketing formativo, è difficile invertire questa associazione negativa, con conseguente forte aumento dei costi di acquisizione clienti.
La struttura degli incentivi amplifica ulteriormente l'azzardo morale. Il modello di partecipazione agli utili più diffuso prevede una clausola di "high-water mark 20%-30%", in base alla quale i trader prendono solo una parte dei profitti e non hanno alcun obbligo di coprire le perdite. Quando il valore patrimoniale netto (NAV) scende al di sotto del livello di high-water mark di 0,9, il gestore sceglie razionalmente di raddoppiare la leva finanziaria per puntare su una ripresa, poiché tutte le perdite al ribasso sono a carico degli investitori, mentre i guadagni al rialzo possono essere ritirati immediatamente. Questo valore asimmetrico dell'opzione si amplifica con il calo del NAV, facendo sì che alcuni conti mantengano un rapporto di leva finanziaria di 1:200 anche dopo un drawdown del 40%, innescando infine la liquidazione forzata. La clausola del periodo di lock-up priva ulteriormente gli investitori del diritto di "votare con i piedi": durante la finestra di rimborso di 3-6 mesi, anche se la curva del NAV continua a scendere, i fondi rimangono bloccati nel pool, creando un effetto gamma negativo: più tardi avviene il rimborso, più basso è il NAV e il premio di liquidità viene completamente invertito.
Con l'avvento dell'era algoritmica, gli scenari di copy trading sono stati ulteriormente decostruiti dal social trading e dagli Expert Advisor (EA) basati sul cloud. Molte piattaforme di brokeraggio forex hanno suddiviso le fonti di segnale in tag quantificabili: indice di Sharpe, Karma, numero di follower e slippage in tempo reale. Gli investitori possono modificare i pesi settimanalmente o persino quotidianamente e i fondi possono essere prelevati in qualsiasi momento senza attendere le finestre di rimborso trimestrali. I marketplace di strategie basati sull'intelligenza artificiale offrono backtesting 24 ore su 24, stress test Monte Carlo e documentazione delle prestazioni di hash della blockchain, offrendo una trasparenza di gran lunga maggiore rispetto ai tradizionali report mensili PAMM. Per gli sviluppatori di strategie, il caricamento degli algoritmi consente loro di addebitare commissioni di abbonamento in base al volume di replica, senza la responsabilità illimitata di una quota di performance del 20%. Per le piattaforme, la separazione tra segnali e fondi evita gli oneri di custodia e conformità dei "conti collettivi". Pertanto, con l'indebolimento del suo unico vantaggio di "raccolta fondi a bassa soglia", i colli di bottiglia tecnologici, gli oneri normativi e le discrepanze negli incentivi di MAM/PAMM diventano più evidenti, rendendo difficile sfuggire alla marginalizzazione. Sono destinati a circolare tra licenze offshore e commercializzazione sul mercato grigio, incapaci di accedere al mercato istituzionale tradizionale e su larga scala.
Nel mercato transfrontaliero over-the-counter con leva finanziaria, i singoli trader di MAM e PAMM possiedono i requisiti per "gestire fondi altrui"?
In primo luogo, dipende da come l'autorità di regolamentazione del luogo di registrazione definisce lo status giuridico di "consulente per gli investimenti" o "gestore patrimoniale". In secondo luogo, è ulteriormente definito dai controlli di controllo del rischio del broker cooperante. La stessa tecnica di allocazione percentuale sarà integrata con quadri di responsabilità completamente diversi nelle diverse giurisdizioni, formando così una scala a tre livelli: "tipo di licenza - soglia di capitale - obbligo continuativo". Un singolo passo falso può costituire un'operazione senza licenza.
Nel Regno Unito, il trading aggregato rientra direttamente nell'attività di "gestione di portafoglio" regolamentata dalla MiFIDII. I soggetti devono prima superare il test di "qualificazione" della FCA per ottenere una licenza di Investment Manager, e poi soddisfare requisiti patrimoniali diversi a seconda delle dimensioni della loro attività: se gestiscono fondi al dettaglio e detengono asset dei clienti, devono soddisfare il doppio requisito di 50.000 euro di capitale azionario e 125.000 euro di assicurazione di responsabilità civile professionale; se forniscono solo MAM di segnalazione e non gestiscono fondi, possono richiedere un'"esenzione per piccole imprese" di 50.000 sterline, ma devono comunque aderire al Financial Ombudsman Scheme e stipulare un'assicurazione di responsabilità civile. Prima di accedere al mercato, il gestore, il broker e il cliente devono firmare un Contratto di Gestione degli Investimenti (IMA) e un Contratto di Mandato Limitato Il Conto Limited Partner (LPOA) deve includere limiti di leva finanziaria, esposizione a singoli asset, benchmark di performance e sedi di arbitrato per le controversie nei documenti resi pubblici. Qualsiasi modifica successiva deve essere caricata sul sistema RegData della FCA entro 24 ore; il mancato caricamento costituisce una "omissione sostanziale di informazioni" ed è soggetto a sanzioni amministrative.
Secondo la legge statunitense, i conti di aggregazione forex basati su materie prime sono classificati come "pool di materie prime" dalla CFTC. Gli operatori devono registrarsi come Consulenti per il Trading di Materie Prime (CTA) e contemporaneamente diventare membri della NFA. La procedura di richiesta richiede la presentazione del Modulo 7-R, una scheda con impronte digitali, una dichiarazione giurata finanziaria e informazioni su almeno il 10% degli azionisti. In caso di violazioni relative a titoli o futures negli ultimi cinque anni, la NFA può avviare una procedura di "squalifica". Per quanto riguarda gli obblighi correnti, i CTA devono inviare trimestralmente agli investitori report di pool certificati, che indichino 27 indicatori, tra cui leva finanziaria nozionale, tasso di turnover e indice di spesa, e devono includere un'avvertenza obbligatoria per legge sulla prima pagina del materiale promozionale: "Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri". Ricevere pagamenti senza registrazione costituisce un reato penale federale, punibile con una pena detentiva fino a cinque anni più una multa pari a tre volte il ricavato illecito. Pertanto, negli Stati Uniti non esiste praticamente alcuna "zona grigia" per i PAMM.
In Australia, l'ASIC colloca la responsabilità nell'ambito del quadro normativo del "Responsible Manager". I candidati devono possedere una laurea triennale in Finanza o una qualifica equivalente e fornire almeno tre anni di esperienza nel trading di derivati OTC "verso clienti simili". I controlli dei precedenti riguardano precedenti penali, precedenti fallimentari e sanzioni normative; è richiesta un'ulteriore verifica del carattere in caso di sanzioni in altre giurisdizioni. Una volta approvati, i gestori devono completare 30 ore di Formazione Professionale Continua (CPD) all'anno e presentare una dichiarazione di conformità annuale all'ASIC. Dall'entrata in vigore del Product Intervention Order nel 2021, la leva finanziaria per i PAMM destinati ai clienti al dettaglio è stata ridotta a 1:30, ma i clienti professionali possono comunque mantenere 1:100. Se un gestore classifica erroneamente un conto al dettaglio in una categoria professionale, si applica una sanzione civile per "errata classificazione", con un massimo di 935.000 AUD per le persone fisiche e fino a 11 milioni di AUD per le aziende.
Per i gateway UE come Cipro e Lussemburgo, le autorità di regolamentazione utilizzano due canali per convertire i conti aggregati: lo Schema Unificato di Investimento per Valori Mobiliari (UCITS) e i Fondi di Investimento Alternativi (FIA). I pool più piccoli con un patrimonio gestito inferiore a 50 milioni di euro possono registrarsi come "FIA Registrati", ottenendo una licenza dalla Commissione di Regolamentazione dei Titoli locale, ma devono avvalersi di un depositario indipendente, di un fornitore di servizi amministrativi e di un revisore dei conti per creare un equilibrio di potere tripartito. Coloro che superano la soglia vengono promossi a "GEFIA con licenza completa", con un capitale minimo di 125.000 euro più un ulteriore 0,02% del patrimonio gestito. I gestori privi di "Investment Manager Passport" all'interno dell'UE, anche in possesso di un certificato CFA o CMT rilasciato da un paese terzo, possono fornire consulenza solo come "consulenti per gli investimenti" e non possono gestire direttamente i fondi né firmare conferme di transazione; in caso contrario, operano senza licenza.
Nel Dubai International Financial Centre (DIFC), la Dubai Financial Services Authority (DFSA) consente ai conti aggregati di operare come "fondi di investimento accreditati", ma con un investimento minimo di 50.000 dollari USA e con l'obbligo per i gestori di possedere sia un certificato CISI Investment Operations che una licenza di compliance officer locale. Se la leva finanziaria del fondo supera il doppio, è necessario presentare alla DFSA un rapporto mensile sullo stress test per garantire un rapporto di copertura degli attivi pari a 1,2 volte, anche in caso di shock dei tassi di interesse di 200 punti base. Al contrario, la licenza di Classe C della VFSC di Vanuatu, pur riconoscendo nominalmente la "gestione collettiva del patrimonio", non prevede ispezioni in loco, requisiti di adeguatezza patrimoniale e clausole di revisione obbligatoria; i bilanci annuali richiedono solo un bilancio semplificato. Questo schema "a tre vie" induce alcuni broker a creare pagine di presentazione PAMM (Asset-Based Management Model) a costo zero, per poi utilizzare aliquote fiscali ridotte come esca per raccogliere fondi dai clienti dell'area Asia-Pacifico. Una volta che si verifica una richiesta di margine o il broker si sottrae, gli investitori non hanno praticamente accesso a rimedi civili a livello locale.
Ciò dimostra che la stessa tecnica di allocazione percentuale, integrata in una catena fiduciaria completa di "elevato capitale + informativa continua + custodia indipendente" in aree strettamente regolamentate, diventa un "canale nudo" privo di qualsiasi possibilità di ricorso in contesti offshore più permissivi. Le "qualifiche" di un gestore non sono semplicemente una licenza, ma un insieme completo di obblighi e vincoli patrimoniali permanenti. Prima di scegliere un MAM/PAMM, gli investitori dovrebbero verificare che il gestore sia in possesso di una licenza di gestione patrimoniale rilasciata dalla Commissione di regolamentazione dei titoli locali, fornisca report trimestrali certificati e disponga di un'assicurazione di responsabilità civile professionale che copra oltre l'1% del patrimonio gestito: tutti e tre sono indispensabili per distinguere chiaramente tra l'attrattiva della leva finanziaria e la sicurezza dei fondi.
Nel settore del trading bidirezionale degli investimenti forex, i meccanismi MAM (Multi-Account Management) e PAMM (Percentage Allocation Management) non sono soggetti a restrizioni a livello globale; anzi, questi meccanismi hanno un ambito operativo legale in molti paesi e regioni.
Tuttavia, la maggior parte di questi paesi e regioni regolamenta i propri processi aziendali stabilendo norme normative rigorose e complete per massimizzare la tutela dei diritti e degli interessi legittimi degli investitori. Lo specifico status normativo e le norme operative dei diversi paesi e regioni principali possono essere analizzati da più punti di vista.
Nel mercato finanziario del Regno Unito, i meccanismi MAM e PAMM sono modelli di business completamente legali e conformi. Molti broker forex regolamentati dalla Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito includono i servizi di gestione multi-account MAM/PAMM nel loro ambito di attività principale e aderiscono rigorosamente al quadro normativo della FCA. Allo stesso tempo, il Regno Unito ha imposto barriere all'ingresso estremamente elevate per i professionisti di questo tipo di attività. Che si tratti di una persona fisica o di una società commerciale, per fornire servizi di gestione fondi multi-account, come i conti gestiti, è necessario ottenere qualifiche professionali di investment manager ufficialmente riconosciute. Inoltre, devono firmare una serie di documenti di conformità standardizzati, tra cui un accordo di autorizzazione tripartito con clienti e operatori. Questi documenti definiscono chiaramente i diritti e le responsabilità di tutte le parti, impedendo operazioni illegali dalla fonte dell'attività e gettando solide basi per operazioni conformi.
Anche il mercato finanziario australiano consente l'utilizzo di meccanismi MAM e PAMM. Numerosi broker forex sul mercato locale offrono tali servizi di gestione multi-account e il relativo lavoro di regolamentazione è interamente gestito dall'Australian Securities and Investments Commission (ASIC). Vale la pena notare che, dopo che l'ASIC ha completato gli adeguamenti normativi nel 2021, i broker che operano con attività PAMM in Australia hanno limitato rigorosamente la leva finanziaria sulle principali coppie di valute forex per i trader non professionisti, fissandola uniformemente a 1:30. Questo standard è coerente con le norme regolamentari pertinenti dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) dell'Unione europea, riducendo il rischio di negoziazione per gli investitori non professionisti nell'ambito del modello MAM/PAMM attraverso restrizioni sulla leva finanziaria.
In quanto parte importante del mercato finanziario dell'UE, Cipro consente esplicitamente l'operatività legale dei meccanismi MAM e PAMM nel suo mercato interno. I broker Forex che forniscono servizi di gestione multi-account correlati a Cipro sono soggetti alla piena regolamentazione della Cyprus Securities and Exchange Commission (CySEC), e gli standard normativi della CySEC per tali attività devono rispettare rigorosamente i requisiti del quadro normativo finanziario unificato dell'UE. Ciò significa che le operazioni MAM/PAMM a Cipro devono essere conformi sia alle normative finanziarie del Paese sia alle normative unificate dell'UE in materia di antiriciclaggio e tutela degli investitori, realizzando così una sinergia normativa con l'intero mercato finanziario dell'UE.
In base al sistema di regolamentazione finanziaria tedesco, i meccanismi MAM e PAMM sono anche legalmente abilitati a operare. L'Autorità Federale di Vigilanza Finanziaria Tedesca (BaFin), in qualità di uno dei principali organismi di regolamentazione finanziaria al mondo, effettua una rigorosa supervisione completa delle relative operazioni in Germania. Molti grandi gruppi finanziari con qualifiche operative multinazionali, dopo aver ottenuto le qualifiche professionali dalla BaFin, lanciano servizi completi di gestione fondi sul mercato locale, inclusi i terminali di gestione multi-account MAM. La BaFin impone rigorosi standard normativi alle pratiche commerciali dei broker, richiedendo loro esplicitamente di garantire l'equità dei prezzi delle transazioni e la trasparenza dei processi operativi. Attraverso queste misure normative, i vari rischi di investimento insiti nel modello di business MAM/PAMM vengono efficacemente ridotti.
Il centro finanziario degli Emirati Arabi Uniti, con Dubai al centro, mantiene un atteggiamento aperto nei confronti dei meccanismi MAM e PAMM. Alcuni broker forex locali, dopo aver ottenuto le qualifiche normative dalla Dubai Financial Services Authority (DFSA), possono legalmente svolgere attività di gestione fondi multi-account correlate. In quanto importante polo finanziario internazionale in Medio Oriente, Dubai offre ampio spazio allo sviluppo di modelli di gestione fondi multi-account conformi per attrarre ulteriormente investimenti finanziari internazionali. Allo stesso tempo, sfrutta il sistema di regolamentazione professionale della DFSA per controllare i rischi aziendali complessivi, regolamentando in modo completo le procedure operative dei conti dei broker e gli standard di gestione dei fondi, promuovendo così lo sviluppo aziendale e mantenendo l'ordine di mercato.
Vanuatu, in quanto tipico centro finanziario offshore, consente anche lo svolgimento di attività legate a MAM/PAMM a livello nazionale. Pertanto, molti broker forex scelgono di espandere la propria attività sfruttando le licenze rilasciate dalle autorità di regolamentazione finanziaria locali. Tuttavia, la regolamentazione locale è generalmente debole, rientrando nella sfera normativa di basso livello. Ad esempio, la Vanuatu Financial Services Commission (VFSC) rilascia licenze di Categoria C che includono l'autorizzazione alle attività MAM/PAMM, ma Vanuatu è stata classificata come "paradiso fiscale non cooperativo" dall'OCSE. Le sue capacità normative nella lotta al riciclaggio di denaro e nella prevenzione dei reati finanziari sono significativamente insufficienti, con conseguente minore tutela dei fondi e dei diritti legali degli investitori rispetto a paesi con normative più severe come Regno Unito, Australia e Germania. Ciò rende le attività MAM/PAMM a Vanuatu potenzialmente più rischiose.
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